债市的好消息投资可以从公司基本面入手了

发布时间：2020-02-21 21:15:26 阅读：次来源：屏风类厂家

今年第三季度欧洲债市在这方面出现了转折点。投资者开始更加关注各家公司的前景。现在进行基本面分析可能会带来更丰厚的回报。

沃尔夫斯堡大众汽车总部大楼上的标志。债市投资者开始更加关注各家公司的前景。

多年来，全球扩张性的货币政策意味着公司债投资者可以用宏观经济的广角镜头来看待信贷质量。但如今，越来越需要动用特写镜头了。债市投资者显然变得更加挑剔。

今年第三季度欧洲债市在这方面出现了转折点。投资者开始更加关注各家公司的前景。花旗(Citigroup)信贷策略师指出，这从债券之间的价格差距扩大中可略见一斑：在iBoxx指数中，欧元计价的高收益率债券价格的中值水平与5%价格垫底债券的价差自今夏以来扩大了一倍，超过了26点。表现最差5%的债券目前平均已跌至面值的75%，远低于夏季时的平均90%。损失不可谓不惨痛。

对更加主动的基金经理和信贷分析师而言，这是一个好消息。现在进行基本面分析可能会带来更丰厚的回报。为了说明这一点，花旗进行了一项分析，假设一名投资者具有完美预见性，也就是说，每个季度他都能提前预知两个表现最好和两个表现最差的领域，并相应地进行投资。在过去三年的大多数时间里，对投资级债券的投资者而言，具有这种预见性在跑赢大盘方面价值不大：给投资者带来的额外回报率也就是0.1-0.2个百分点。但在第三季度，这一额外回报率猛增至0.45个百分点。在回报率普遍低迷的环境中，这种差别非同小可。

这一从宏观到微观的转变是由部分企业的突发事件引发的，包括人们难以预料的大众汽车(VolkswagenAG)尾气排放丑闻。但同时这也表明，有两个因素正在对债券市场发挥更广泛的影响。

一个是信贷周期正在结束：随着并购活动增加，人们更多地关注股东回报，投资者对交易更有辨别力。摩根大通(rgan)的策略师称，在欧洲投资级公司中，这种趋势超前于商业周期。他们指出，净发债额自2009年以来首次转为正值，并购以2007年第二季度以来的最快速度进行。不过，欧洲公司利润改善可能尚未使部分信贷恶化问题减轻。

另外一个是货币政策抑制市场波动的能力开始减弱。欧洲央行量化宽松措施的镇静效果不及美国的量化宽松措施。很多投资者预计欧洲央行将扩大量化宽松规模。

但一个对借款人区别对待并试图根据信用基础为风险定价的公司债市场比对所有公司一视同仁的市场更可取。这种市场还会为投资者提供更大的机会。总而言之，这是一项积极的发展。

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