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日元贬值开始搅局经济复苏

国际货币基金组织副总裁筱原尚之近日称，近期日元贬值主要是因为美元强势，但以实质有效汇率计算，日元跌幅并不算过大。

日元对美元的汇率在10月1日突破了110日元的心理大关，不过，很多市场观察家并不认为日元贬得很快，实际上在今年年初大家已经预测到日元汇率很快就会突破这个大关的。而且，以购买力平价基准来看，现在的日元汇率也没有出现太大的偏移。根据IMF的推算，2014年以购买力平价为基准的日元美元汇率为102日元对1美元。从这个基准来看，现在的日元虽然趋于过小评价，但贬值还是在可以接受的范围内的。不过，问题的关键不是日元贬值是否在一个可接受的范围内，而是日本政府能不能拿出有效对策让日元汇率继续有助于日本经济的复苏。

乘着日元贬值东风而一路走来的安倍经济学已经显得局促不安，因为日元贬值的弊端逐步显现。安倍政府开始承认日元贬值不仅给日本的很多中小企业带来经济上的压迫，也给家庭消费带来沉重的负担。9月份的月例经济报告证明了之前安倍政府对景气判断的失误。从去年9月之后，日元估值从偏高转向偏低，并且有继续扩大下去的倾向。当日元汇率突破110日元心理大关后，安倍晋三首相不得不公开了他对日元贬值的忧虑，外汇市场对安倍的讲话立刻做出了反应，日元汇率反弹了2日元多。然而安倍首相的神通似乎也就到此为止了，因为他的政府除了对日元继续贬值表示忧虑之外，拿不出其他有效措施来扭转局势。

9月初，安倍在改造内阁时将主要经济阁僚全部留任，表示了经济政策的连续性，而市场理解的就是日本将继续坚持日元贬值的政策。与此同时，美联储宣布在10月底结束量化宽松政策，美元重新坚挺起来。这些使得日元进入一个快速贬值的通道，让汇率突破了110日元的心理大关。由于安倍政府对美联储的决定毫无影响力，如要扭转汇率走向，只能在市场上直接干预。在1980年代日本曾经有过市场干预的成功经验，但那时一天的成本只是3000亿日元，如果现在要同样干预的话，每天的成本就要超过10万亿日元，这是现在的日本政府无力承受的。所以，安倍政府也只能期待美联储不要马上加息，让日元贬值的速度有所放缓。

在今年最后一个季度里，安倍首相还需要面临一个艰难的抉择，那就是决定是否如期提高消费税率。从历史经验来看，提高消费税率会带来日元的贬值。在日元贬值的弊端已经显现的现在，继续让日元贬值势必会更加打击日本经济复苏的趋势。而景气恶化，使得日本政府也无法结束量化宽松政策，也就无法扭转日元继续贬值的势头。然而，如果决定延期提高消费税率的话，就等于说现在的经济政策不能解决问题，那就意味着安倍经济学的失败。那样的话，本来就是靠一种类似打鸡血那样的心理暗示振作起来的日本经济又将陷入后退的恐惧中。

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