全球量化宽松背景下的金融战略思考

全球量化宽松背景下的金融战略思考

今年1月，日本政府和央行发表联合声明称，将从2014年开始实施每月定期购入资产的“无限期”货币宽松措施，并将通货膨胀目标从1%提升至2%，导致日元明显贬值。而2月的G20峰会虽针对全球货币战争爆发的担忧发表了“坚决抵制竞争性货币贬值，反对各种形式的保护主义”的联合公报，但并未明确声讨日本干预汇市，IMF总裁拉加德甚至还对日本的宽松货币政策表示支持，这一情形使得日元进一步贬值。自去年9月以来，日元已累计贬值约30%。　　总体上，目前出现20世纪30年代大萧条时期全球货币竞相贬值的典型货币战的可能性较小，在发达经济体相继推出量化宽松的新背景下，货币战争虽不会出现“明修栈道”式的大规模货币战，但正以“暗渡陈仓”的形式悄然展开。与以往不同的是，新型货币战表现为有升有贬、以贬为主、带有技巧性的贬值，从而相关的矛盾表现较为分散且不集中，而实际上有关国家面临的压力很大。　　发达国家的量化宽松政策短期内对相关国家及全球经济有一定积极作用，但同时也产生了一系列负的外溢效应。未来其波及范围将更深更广，政策措施及实施效果会越发复杂难测，最终将对全球经济金融产生重大影响。在发达国家相继推出量化宽松政策的国际背景下，我国经济同时步入中高速增长时期，应未雨绸缪、积极应对。　　第一，扩大人民币汇率弹性空间，稳步推进人民币国际化。人民币汇率变动是国际上广泛关注的问题。自2005年汇率改革以来，我国坚持以供求关系为基础决定人民币合理汇率，但由于新型货币战的国际约束减小，量化宽松将使得人民币对发达国家货币不断升值，影响我国出口和经济发展。未来应逐步扩大人民币汇率弹性空间，维持人民币汇率的双向波动和相对稳定。同时稳步推进人民币国际化，积极推进人民币跨境贸易结算，促成主要进出口伙伴国采用货币直接计价，以减少开支并降低本币对冲美元的需求，有效规避不利汇率变动影响。此外，还可扩大人民币资本输出和经济援助，推动人民币离岸金融中心的建设，防止过度投机和大规模国际资本冲击。　　第二，优化我国国际储备管理。我国的外汇储备主要以发达国家债券及货币等形式，在发达国家货币贬值的过程中，外汇储备价值呈缩水趋势。虽然我国表面上是世界上最大的债权国之一，但当考虑估值效应后，发达国家才是真正的债权国。它们运用不断贬值的负债进行投资，而资产方的实际收益却远远超过债务。所以，加快优化我国外汇储备结构至关重要，储备资产管理可考虑四化：即资产类型多元化、货币结构多元化、国别分布多元化、运营方式多元化。黄金价格下跌背景下也可择机增持部分黄金储备。　　第三，妥善处理贸易和资本流动问题，增强抵御外围经济冲击的能力。量化宽松可能导致大宗商品价格的异常波动，我国作为进口大国，应警惕进口商品价格上升对经济带来的负面影响，可谨慎地采取放宽市场准入条件等措施，降低进口大宗商品价格，从而确保经济不受输入型通货膨胀影响。同时密切关注国际资金流动，防止热钱过多流入我国资本市场，造成尚未成熟的股债市场大幅异常波动，最终影响实体经济。　　第四，保持自身货币政策的独立性和稳定性，积极推进转型改革。目前，中国正处于经济转型的重要时期，产业结构、产品结构等诸多方面都在改革完善中。在这一关键时期，货币政策作为宏观调控的重要手段之一，应注重保持客观的独立性和稳定性，更加及时、审慎、细致，更加具有前瞻性、准确性和灵活性。特别地，在金融危机后，我国经济结构由于出口大幅减少而备受冲击，产业升级转型以及内需拉动模式亟待进行，因此应积极推动转型改革，加快促进经济内生增长机制的形成，减小外部的影响。　　第五，积极推动国际货币体系改革。现有货币体系中美元占有特殊地位，长远看，多元化是国际货币体系的发展趋势。我国作为负责任的大国，应与新兴经济体一道推动国际货币体系不断改革，在国际金融稳定中更好的发挥作用。未来的国际货币体系可以是：美元将依然保持重要地位，但其他重要货币地位上升，比如欧元和英镑是欧洲的两大货币，人民币和日元则是亚洲的两大货币。特别提款权(SDR)也应发挥更大的作用。

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