五月市场盘整后仍将延续反弹

五月市场盘整后仍将延续反弹

上周市场经历了较大幅度调整，上证指数连续三连跌，累计下跌幅度接近10%，就在投资人认为市场在经历大幅度上涨后需要经历较大程度的调整之际，本周市场再次活跃起来，尤其是创业板连续3日大涨，累计涨幅达到14%，直到近两日市场才出现小幅调整。　　我们认为，虽然近期的降息是刺激市场反弹的原因，但考虑到以下因素，市场大幅反弹仍缺乏根基，5月市场难以延续4月快牛的走势。

第一，经济增长不及预期。如虽然4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较3月份加快0.3个百分点，但是经济需求面却比较疲软，如1-4月固定资产投资累计同比增长12%，增速比1-3月份回落0.9个百分点，其中，房地产仍是拖累投资增长的最大部门，1-4月份，全国房地产开发投资同比名义增长6.0%，增速比1-3月份回落2.5个百分点；受居民收入增速乏力，打击“三公”消费和反腐等因素影响，4月社会零售增速10%，较3月10.2%的增速低0.2个百分点，也延续了去年底以来的放缓趋势；外需增长也依旧疲软，经季调后，4月份出口和进口分别下降5.9%和16.1%，而3月份分别下降4.8%和25.5%。　　第二，管理层对于股市调控的负面影响还将持续。如管理层要求券商应审慎合理确定融资类业务规模总量，并要求已超过前述要求的证券公司，不得向客户新增融出资金和证券；此外还要求券商细化融资融券担保股票的折算率管理，将担保股票折算率计算与市场指数、市盈率挂钩，那些高市盈率、亏损股票将调出融资标的证券范围。　　券商近期也对此作出反应，如包括中信证券、广发证券、兴业证券、招商证券在融资方面比较活跃的券商，都大面积调整了可充抵保证金证券范围及折算率，这都影响了近期股市融资金额的大幅增加，如两市融资资金总额近期有所减少，从5月7日的18999万亿元回落到5月12日的18951亿元；再如有媒体报道，针对近期创业板的疯涨，证监会“窗口指导”买入激进的基金，要求他们控制创业板仓位，这无疑会进一步压制市场风险偏好。　　这些因素都影响了市场做多情绪，而近期IPO的大规模发行也会影响市场资金供给，如5月起，证监会每月新股核发由一批次增加为两批次，5月新股与4月第二批无缝对接，而新股中还包括大盘股中国核电，募集资金约162.5亿元，为近5年来融资再次超过160亿元的企业，这些新股的集中发行据统计冻结资金3.2万亿元，创出了去年IPO重启以来的新高。　　尽管受以上因素影响，5月市场盘整的概率增大，但是在此区域盘整后，市场继续反弹的概率仍较大。　　第一，货币政策的持续宽松仍会提振股市。如决策层近期做出了降息决定，而由于决策层要求稳健货币政策更加适度，提升货币政策传导效率使政策更有效地传导至实体经济，因此不排除为了将实际利率保持在更低水平，以促进投资和消费，进一步出台降息、降准等措施以促进未来几个月实际利率更快下行，从而帮助企业缓和偿债负担、改善企业现金流，进而帮助增长维持在“合理区间”、控制金融风险。　　第二，经济下滑的压力也会迫使决策层加大稳增长力度。如近期国务院会议要求各地推动重大项目尽快开工、重大政策和改革尽快落地、重大民生任务尽快见效，要通过抓典型、严问责，确保完成全年经济社会发展主要目标任务，这无疑有利于激励各地稳增长的积极性；国务院还新增了5000亿元信贷资产证券化试点，这也有利于加快银行信贷资产周转，提高银行的放贷能力，从而有利于经济走稳，而这些政策的累计效应都会逐渐体现，如前期房地产新政对于地产市场的正面影响已经比较显著：1-4月份，商品房销售面积26385万平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4个百分点，延续了今年以来的回升趋势。　　第三，目前管理层只是希望控制股市上涨的节奏，对于股市呵护的态度并没有改变。如管理层仍在积极地鼓励中长线资金入市，中国证监会周三披露的数据显示，2015年4月，证监会新批了1家QFII(合格境外机构投资者)，6家RQFII(人民币合格境外投资者)，今年累计获批的RQFII数量达到34家，总的获批数量也升至152家。　　第四，牛市赚钱效应引发的资金入市还将持续，特别是近期市场调整会使得部分前期踏空资金加快入市的步伐。如上周，证券保证金净流入8576亿元，创下该数据有统计以来的新高，这虽然与打新热情高涨及“月初效应”导致保证金大规模流入有关，但也说明股民开户进入市场的热情高涨；统计显示，今年前四月，公募共计成立新基金208只，规模超过5000亿元，而去年全年成立的346只新基金合计募资规模仅为4074.01亿元，这些资金趁市场震荡加剧加大买入的可能性也较大。　　在这些利多因素的作用下，市场很可能在5月下旬结束盘整，再创反弹新高，而下一个上证指数攻克的关口也将上移至5000点。

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