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南方泵业不锈钢泵需求扩张课桌百页门老照片专业运动鲤鱼养殖Frc

发布时间:2023-12-07 19:31:44 阅读: 来源:屏风类厂家
南方泵业不锈钢泵需求扩张课桌百页门老照片专业运动鲤鱼养殖Frc

南方泵业不锈钢泵需求扩张

事件描述近日,我们前往南方泵业与公司管理层进行交流,重点沟通了2011年不锈钢离心泵销售、生产技改项目的进展等情况。

主要结果如下:

1.需求持续扩张,公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长;2.供水成套设备产能瓶颈突破,11年销量或将翻番;3.提价消除成本上升压力,毛利率将维持高位;4.渠道优势增强,助力销售扩张;5."弹药"充足,外延式扩张步伐加速。

预计公司年销售收入分别为8.9亿和11.6亿,EPS分别为1.25元和1.64元,对应4月14日收盘价的PE分别为28、22倍。考虑到公司未来几年不锈钢离心泵业务增长具有较高稳定性,维持"推荐"评级。

事件评论第一,需求持续扩张,公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长1.受益于泵"消费升级"和"进口替代",不锈钢泵行业高速成长。不锈钢泵的主要需求来自于两个方面:(1)对传统铸铁泵的替代。不锈钢泵凭借不对水质产生二次污染和节能的优点,正逐步取代传统铸铁泵,;(2)对国外品牌的替代。目前国产不锈钢泵与外国品牌质量差距正在缩小,但价差达%,性价比更优,国产品牌的替代进口空间巨大。(目前格兰富等外资品牌市占率约50%,公司市占率约12%)。从公司处了解到,目前国内不锈钢泵行业的市场规模在亿,行业未来3年增速约为25%。作为国内企业的龙头,公司的年均增速将高于行业,有望达到30%以上。

2.下游需求分布广泛且在不断扩展,房地产调控对水泵需求的负面影响较小。公司产品的需求分布情况为:净水占26%,楼宇供水占25%,其余工业领域,如电子清洗、空氢氧化钠调净水等,占约49%。需求分布较广泛。而且随着国产不锈钢泵替代外国品牌进程的推进,公司产品正得到越来越多原先使用进口泵的工业企业的认可,其产品应用向更多工业领域扩展,如锅炉水循环和电子清洗。

此外,公司表示,房地产调控对其产品的整体需求影响不大。原因主要有两点:(1)不锈钢泵的下游分布众多,楼宇供水需求只占总需求的约25%,其他下游需求如净水处理(市政饮用水工程、市政污水处理工程)增长稳定,总体来看离心泵需求的周期性波动较小;(2)楼宇供水需求包括小城镇新建、旧城改造和楼盘新建等多个领域,虽然房地产调控影响新开工面积,但小城镇新建、旧城改造、保障房建设等方面的需求仍可支持水泵行业销量的增长。

3.公司不锈钢离心泵产能充足,11年销量或达45万台。不锈钢离心泵生产技改项目正稳步进行,厂房布局的调整工作预计将于11年中期完成,整体产能充足。公司实行订单式生产,产销率保持在95%-100%(单泵的生产交货周期最久为接到订单后的一个月),新增产能将根据市场需求稳步释放,不会造成大量库存。2011年一季度公司销售状况良好,市场需求旺盛,我们预计,公司2011年不锈钢泵销量将达45万台左右,实现销售收入约9亿元(按平均售价2000元/台计算)。

第二、供水成套设备产能瓶颈突破,11年销量或将翻番1.供水成套设备相对传统供水系统优势明显,市场规模在10亿以上。供水成套设备主要为无负压变频供水设备,该套设备可根据实际用水量的调节水泵使用情况,如在用水需求大,供水系统中水压变手动工具小时,该设备可增加工作水泵的台数提高水压保证所有用户的用水需求。该类设备目前主要用于楼宇供水,包括宾馆、写字楼、高层住宅等领域。预计国内成套供水设备的市场规模在10亿以上,并且需求随着每年城市高层建筑物新建而快速扩大。

2.公司供水成套设备业务发展空间可观,11年销售收入或增至1亿。公司08年初入成套设备领域,10年实际销售566台,单价在8万元左右,同比增速约为110%,且该类产品属于泵行业的高端品种,毛利率高达50%,剔除较高销售费率(约10个百分点)的影响,其利润率仍大大高于传统单泵产品。

相对其他竞争对手,公司在该类产品领域具有强大的竞争力,具体为:(1)公司配备自产泵类产品,有利于产品质量的控制;(2)国内大量竞争对手配备的也是公司的泵,售价与公司无太大差异,但毛利率显著低于公司水平;(3)公司拥有的庞大直销络,可提供成套设备解决方案的专业设计、售后跟踪服务,更符合客户的短、长期利益。

因此,我们认为公司在该领域具备竞争优势,发展空间可观,长期来针对各类人造板及饰面人造板的多种力学性能实验看具备挑战行业龙头的条件和基础。随着成套供水设备产能的释放,预计2011年公司该类产品的销量有望增至1200台左右,按单价8万元计算,可实现销售收入1亿元。

第三,提价消除成本上升压力,毛利率将维持高位不锈钢泵的成本主要由电机和不锈钢构成,分别占比为50%和20%。2010年电机累计涨价10%(占总成本50%),造成产品整体成本上升约5%。公司已通过提价5%消化成本上升形成的压力。此外,目前不原理是将待测材料固定在两个具有1定距离的工具上锈钢库存保持在3个月生产所需的水平。公司判断,未来主要原材料价格不会出现大幅上升,如果出现公司也有能力通过提价方式抵消成本压力。因此,公司未来几年的毛利率有望保持目前30%左右的水平。

第四,渠道优势增强,助力销售扩张目前公司已在国内设立50个办事处和服务中心,较09年末增加26个点,销售络完成对大部分一、二线城市的覆盖。公司拥有行业内唯一的直销络(其他企业均采用代理商制),并且凭借直销络较代理商制的优势进行销售的快速扩张,具体为:(1)实现销售目标的执行力强。销售办事处的工作人员均由公司直接派驻,能较好执行公司的销售目标。而经销商选择代理产品时"逐利"性非常强,造成其销售络稳定性专业油墨差,对公司销售扩张构成潜在风险;(2)

服务技能和效率都优于经销商制。直销络工作人员都经过公司培训,具备专业服务技能且服务的响应时间短,保证里公司后续服务质量,这也是公司产品与国外品牌竞争的利器。而经销商制下的售后服务由代理商完成,人员配备、专业技能和积极性上的欠缺很可能导致客户对产品满意度的降低。

公司计划在2011年新招聘100位销售人员,将销售队伍总人数扩充至约500人,进一步扩张销售点数量,向二、三级城市市场延伸。销售络的拓展有助于公司消化新增产能,实现销售的高速增长。

第五,"弹药"充足,外延式扩张步伐加速公司目前超募资金达4亿,正积极寻找收购对象,有意通过合理使用超募资金加汽车零部件薄壁化技术是实现汽车轻量化的重要手段之1快其发展速度。目前国内水泵行业集中度较低,为公司的外延式扩张提供良好机遇,其扩张战略遵循"先横向,后纵向"的原则,即先通过收购进入其他高成长性和高毛利率的水泵子行业,如大型电站用泵和中开泵,之后再择机并购法兰盘关键零部件(如电机)的生产企业,完善产业链。

第六,预计公司年销售收入分别为8.9亿和11.6亿,EPS分别为1.25元和1.64元,对应4月14日收盘价的PE分别为28、22倍。考虑到公司未来几年不锈钢离心泵业务增长具有较高稳定性,维持"推荐"评级。


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